縱觀2015-2016年國內大宗商品價格走勢，2015年國內黑色產業(yè)鏈價格跌幅明顯大于大宗商品價格指數跌幅，大同動力煤價格跌幅達到46%，而上海鋼聯大宗商品指數跌幅僅為13.6%。在國家去產能政策的刺激下，2016年國內黑色產業(yè)鏈價格實現大幅逆襲，價格漲幅在53%-216%不等，焦炭價格漲幅達到216%，同期大宗商品價格指數漲幅為14.6%。
圖表1：2015-2016年國內大宗商品價格變化對比

 丁酉年第一個工作日，國內黑色金屬期貨價格大幅下跌，螺紋鋼主力合約甚至出現跌停價成交，加之鋼材社會庫存增幅明顯超預期，市場擔憂情緒較濃。然而伴隨著現貨市場價格的堅挺，期貨價格獲得有利支撐，在去產能及嚴查地條鋼等消息面助力下，黑色金屬期貨市場價格再度上攻，并成功突破2016年的高點。就現貨市場價格走勢來看，建筑鋼材價格漲幅居前，板材價格漲幅相對偏小，冷軋、鍍鋅品種價格甚至出現小幅下跌。

圖表2：丁酉年后國內主要鋼材品種市場價格對比

顯然，短期內國內鋼材市場利多因素占據主導。其一，2017年6月底，國家將徹底清除中/工頻爐，這會明顯地影響國內鋼材供應量，尤其是建筑鋼材供應量；其二，去產能工作力度提升，2016年鋼鐵去產能目標4500萬噸，2017年鋼鐵去產能目標確定為5000萬噸，而且不包含中頻爐；其三，季節(jié)性鋼材消費旺季來臨，國內下游需求強勁，國內鋼材社會庫存量持續(xù)下降利好鋼價；其四，環(huán)保、質檢檢查力度提升，將影響鋼鐵生產企業(yè)快速增加供應量。正因為利好因素占據主動，因此我們可以看到了節(jié)后鋼材市場價格穩(wěn)步走強。
    那么未來鋼材市場價格將如何演繹？國內鋼材市場是否會因為中頻爐查處導致供不應求，市場爭論較大，多空博弈激烈。為了全面評估市場供應格局變化，上海鋼聯對全國鋼鐵生產企業(yè)做了一輪摸查，希望調研結果能夠為讀者判斷市場變化提供指導。

眾所周知，此次國家嚴打的中/工頻爐主要用于生產建筑鋼材，因此社會普遍擔憂建筑鋼材是否會出現供應大幅收縮的情況。筆者認為如果建筑鋼材供應量出現大幅萎縮至少要具備以下兩個條件之一，一是建筑鋼材產能產線不足，即便有足夠的鋼坯資源也沒有辦法轉換成建筑鋼材；二是粗鋼供應量不足，建筑鋼材產能利用率無法提升導致供給大幅下降。
    根據上海鋼聯調研數據顯示，截至2016年底，全國27個省市、自治區(qū)313家鋼廠880條線材、螺紋鋼生產線合計擁有6.46億噸/年的產能，其中有1億噸產能處于停產狀態(tài)，2016年平均利用率在60%。樣本企業(yè)中，短流程螺紋鋼產能占比約為34%，線材產能占比22%。本輪嚴查中/工頻爐并沒有涉及軋材產能的淘汰，從產能及利用率數據來看，只要有足夠的鋼坯供應量，只要建筑鋼材生產企業(yè)利潤較好，2017年建筑鋼材產能是可以保證建筑鋼材產量的。
    延續(xù)以上邏輯，2017年粗鋼供應量是否能夠保證成為關鍵，也就是說中/工頻爐查處影響的粗鋼供應量能否由其他渠道提供補充。從需求角度來看，2017年國內鋼材消費量較2016年難以出現大幅攀升，筆者傾向于認為消費量持平或小幅下降，這一點市場爭議較大，我們姑且假設2017年國內鋼材消費量與2016年持平。
    根據調研數據顯示，截至2016年底，國內中/工頻爐設計產能約為1.5億噸，按照2016年平均利用率測算約為50%，2016年中/工頻爐供應粗鋼產量約7500萬噸，其中江蘇、山東、湖北、河北、廣西、四川等地中頻爐設計產能位列全國前茅。按照目前國家政策，這部分產能將在2017年6月底徹底去除，考慮到部分產能還在生產，2017年中/工頻爐粗鋼供應量較2016年預計減少6000萬噸。
    中/工頻爐減少的粗鋼供應量需要其他途徑補充，補充途徑有幾個方面，其一是電弧爐增產；其二是長流程（擁有高爐）企業(yè)增產；其三是鋼材凈出口量減少轉內供；其四是國內下游消費量減弱；其五是國內鋼材社會庫存量下降。上文已經假定2017年國內消費量同比持平，這個途徑暫時忽略；此外，鋼材社會庫存量作為彈性供應量，所以下文分析重點從電弧爐、長流程以及凈出口三個角度去分析。
    根據調研數據反饋，國內中/工頻爐企業(yè)擁有合法電弧爐設計產能約為4500萬噸，因為受到成本的制約，2016年幾乎沒有正常生產?？紤]到相關配件重新購置以及啟動時間不一致等因素影響，在高利潤的刺激下，我們認為2017年該部分產能將會增加粗鋼供應量約1800萬噸，供應節(jié)奏應該是逐步增量的趨勢。
    從長流程企業(yè)來看，截至2016年底，中國擁有高爐煉鐵能力11.4億噸，折合粗鋼煉鋼能力超過12億噸，目前還有超過1億噸的產能處于停產狀態(tài)。根據上海鋼聯調研數據顯示，未來部分處于停產狀態(tài)的高爐將會恢復生產，這部分產能約為5000萬噸。另外，在產的9.6億噸長流程生產企業(yè)可以通過提高鐵礦石入爐品位以及增加轉爐廢鋼比的方式提高粗鋼供應量，根據測算這部分或將同比增加1100-2200萬噸粗鋼產量。
    就凈出口環(huán)節(jié)來看，2017年國內鋼材進口量可能小幅攀升，但基數太小，主要變化聚焦在出口環(huán)節(jié)。事實上，自2016年7月以來，國內鋼材出口量同比下降趨勢非常明顯，2017年1-2月國內鋼材出口量為1317萬噸，同比下降25.7%，單月同比降幅均超過200萬噸。須知2016年上半年國內鋼材出口量基數較大，下半年基數偏低一些，按照目前出口趨勢，2017年國內鋼材凈出口量折合粗鋼較2016年下降1500萬噸是大概率事件。
    根據以上邏輯測算，2017年國內粗鋼實際供應量較2016年應該不會出現明顯下降。中/工頻率環(huán)節(jié)減少的粗鋼供應會通過長流程、電弧爐以及凈出口三個渠道得到補充。

圖表3：2017年國內粗鋼供需平衡表

就供需角度來看，2017年國內粗鋼供應量不會出現明顯的供應收縮，那么接下國內鋼材市場價格將如何運行呢？筆者認為從政府工作報告中，并沒有看到很好的鋼材消費增量的預期。 

圖表4：2016-2017年政府工作報告確定的經濟目標

從貨幣供應量M1與國內鋼價走勢相關性來看，一般MI同比增幅領先鋼價拐點6個月左右，國內M1在2016年7月出現一個階段性峰值25.4%，后期鋼價是否會延續(xù)前期規(guī)律需要警惕。 

圖表5：貨幣供應量M1與國內鋼價綜合指數走勢圖

此外，從季節(jié)性消費情況來看，每年的3-4月份為國內鋼材消費量的峰值階段，隨后國內鋼材月度消費量再也無法觸及前期高點。很顯然，當前國內鋼鐵生產企業(yè)利潤豐厚，鋼企生產積極性非常高，Mysteel監(jiān)測的粗鋼供應量也呈現震蕩盤升的趨勢，在高利潤的背景下，相信粗鋼供應量會繼續(xù)攀升，那么未來除非利潤快速收縮，否則供應量還會持續(xù)攀升。按照消費季節(jié)性來看，后期國內消費量很難匹配供應量，而目前階段原燃材料并不具備主動推漲的動力，鐵礦石后期供應量還會攀升，因此鋼價走弱將會成為大概率事件。
    基于以上理由，筆者認為2017年國內鋼材市場價格將呈現前高后低的走勢，鋼材市場的供應不足只是階段性和區(qū)域性的；譬如考慮到2016年3-4月中頻爐及高爐產能利用率偏高，2017年同期粗鋼產量將出現負增長，預計供應量減少700萬噸左右，階段性國內鋼價基本面向好；此外，浙江、湖北、廣東、四川、山東等地為建筑鋼材資源流入地，在階段性供應緊張的背景下，資源輸入很難得到保障，因此區(qū)域性資源緊張格局可能較為突出。